TDI產(chǎn)能集中度高，中期供給面臨收縮。全球TDI前十大企業(yè)產(chǎn)能占比達84%，國內(nèi)產(chǎn)能則集中于六家企業(yè)，行業(yè)整體格局穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率長期維持80%以上。而由于國外淘汰落后產(chǎn)能以及替換的大型裝置投產(chǎn)過程中的復雜性，短期TDI供給端可能持續(xù)波動。此外，國內(nèi)外裝置相繼進入檢修期，疊加沙特20萬噸裝置、萬華30萬噸裝置投產(chǎn)滯后，我們判斷TDI中期供給仍將面臨收縮。

       我國已完成由TDI凈進口國到凈出口國的蛻變，未來出口仍有望攀升。受國外裝置停產(chǎn)檢修影響，2016年以來我國TDI出口呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢，全年出口增速達114.53%，而2017年1月份出口增速達234%，進出口價格也上漲超過90%。考慮到國內(nèi)37萬噸裝置均為2010年前的老裝置，后續(xù)檢修壓力大，國內(nèi)有限產(chǎn)能可能也無法滿足國外強勁需求，供不應求局面可能帶動價格再次上漲。

       原材料價格下行有望助推價差擴大。目前TDI價格中樞已整體上行，而原材料成本中占比最大的甲苯(38%)受油價下滑影響開始下跌，硝酸(13%)在煤炭價格穩(wěn)定后也難以持續(xù)上漲，因此TDI成本端壓力得到緩解，在TDI供給收縮情況下有望帶動價差擴大，相關企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。

       國外TDI去產(chǎn)能導致供需進入緊平衡，TDI價格中樞整體上行，而未來現(xiàn)有產(chǎn)能將相繼進入檢修、新產(chǎn)能投放不及預期，TDI中期供給仍將偏緊，價格、價差仍有望持續(xù)改善，建議關注國內(nèi)TDI產(chǎn)能達15萬噸的滄州大化。

       廣思遠(www.gsiyuan.com)深耕于聚氨酯原料的細分行業(yè)—胺催化劑；研發(fā)并復配生產(chǎn)各類型胺催化劑；主營產(chǎn)品：A-33|33LV|CS90|C225|GSY9727|SMP|Z-131|固胺等，適用于海綿、模塑、高回彈、自結皮、PU玩具及各種硬泡和半硬泡等終端產(chǎn)品。